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　　目前看，效果也十分显著。1）贸易逆差：从2025年4月开始计算，到最新的2025年10月数据为止，期间累计贸易逆差仅3973.3亿美元，较2024年同期5270.6亿美元降幅达24.6%。2025年第二三季度，美国与中国贸易逆差的降幅更是达48.3%。2）关税收入：美国实际有效税率为11.1%，2025全年实现关税收入2870亿美元，这笔钱又恰好成为“大美丽”法案财政支出的来源。所以实现了“花别人钱办自己事”的效果，财政扩张但债务增幅与赤字没有大幅扩大。2025财年，美国政府赤字从1.83万亿美元缩减至1.76万亿美元，赤字率相应从6.4%下滑至5.8%，债务增幅则从2.21万亿美元下降至2.17万亿美元。

　　只不过，短期的代价暂时还算可控。1）通胀并没有像担心的那样陡然走高。这是因为关税传导速度慢，根据关税收入推算的美国实际有效税率仅11.1%，尚未达到根据关税政策得出的理论税率15%。此外，美国消费者承担的关税成本比例较低，近期在10-15%波动，余下大部分分别被出口商和进口商所分担，因此也没有阻止美联储开启降息。2）全球“去美元化”也没有想象的那么剧烈，尤其是欧洲盟友。美国财政部数据显示，截至2025年11月，在海外主要美债持有者中，中国、爱尔兰、印度持续减持，但日本、比利时、英国等增持。EPFR日频数据显示，欧洲流向美债的资金4月一度明显流出，但随后重新流入。格陵兰岛事件冲击市场时，美股一度明显流出，但美债并不明显。但是，显然也经不起再大幅度的“折腾”了，如果再度系统性升级，有可能会使得影响失控，这也是特朗普在格陵兰问题上快速TACO的可能原因之一。

　　制造业与资金回流美国是特朗普的第三个目的。为此，特朗普至少有几项举措：1）通过税收优惠吸引企业在美国投资，如在“大美丽”法案中，给予企业100%加速折旧（即当年一次性扣除全部成本），以及国内研发支出抵扣（《“大美丽”法案后的美债、美股与流动性》）。2）通过关税威胁迫使外国企业在美投资，如罗氏等欧洲药企通过扩大美国投资的方式规避高额关税[6]，墨西哥汽车零部件公司Nemak[7]和工业公司Grupo Mexico[8]评估将部分产能转移至美国，甚至通用汽车、特斯拉等供应链较为多元化的美国公司也为了应对关税而扩大美国工厂（《美国企业承担了多少关税成本？》）。3）通过关税协议要求贸易伙伴承诺对美投资，自5月以来，美国与主要贸易伙伴达成协议，在AI、能源、半导体等行业累计投资规模接近5万亿美元（《2026年展望：跟随信用扩张的方向》）。