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　　卖方视角，债市情绪继续上升。基于对26家卖方机构观点的统计分析，债市情绪有所上升，部分卖方机构观点转为偏多。从市场情绪的角度出发，目前卖方持中性偏多态度，情绪较（03月31日-04月07日）上升，10家偏多，15家中性，1家偏空，其中：①38%机构持偏多态度，认为二季度通胀扰动大概率减弱，叠加美以伊冲突阶段性降温，使“高通胀”尾部风险下降，市场主线有望从通胀切回基本面与资金面。流动性仍偏宽松、理财/配置盘资金充裕，“资产荒”逻辑未破；②58%机构持中性态度，认为外部地缘与油价反复、业绩与数据验证期未过，资金面虽偏宽松但难提供趋势性行情支撑，市场仍以震荡和结构性机会为主。短端在资金充裕与避险配置下相对稳，但利差低位且交易拥挤；③4%机构持偏空态度，认为短端在无降息预期下性价比已低；长端再叠加通胀、数据与供给扰动，收益率更偏“易上难下”。

　　买方视角，情绪指数继续上升。基于对30家固收买方机构观点的梳理，我们发现买方观点中偏多观点数量增加，整体观点中性偏多。从当前市场买方观点来看，14家偏多，11家中性，5家偏空，其中：①47%机构持偏多态度，认为央行表态与工具投放指向宽松延续，DR001/DR007等资金利率维持低位，资金充沛叠加配置需求强，使长端与超长端收益率出现更明显下行并带动期限利差修复。短端利率已处低位下探空间有限，资金更可能向长端迁移，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识，仍可参与相关博弈；②37%机构持中性态度，认为当前处于资金仍偏宽松但边际“收水”、基本面与供给预期升温的多空拉锯期，地缘与政策表态反复使行情更偏“上有顶、下有底”的区间震荡。短端在负carry与资金利率收敛风险下性价比下降，长端/超长端虽有拉久期需求但受通胀与货币空间约束，修复力度有限；③17%机构持偏空态度，认为中短债在避险情绪下过度拥挤且出现与资金倒挂，性价比下降并容易在资金与风险偏好回升时被踩踏。长端尤其30年虽偏强，但受温和通胀与基本面支撑的再定价约束，叠加技术压力位与谈判反复风险，独立上行持续性存疑。

　　当前转债市场已进入由供给收缩和股性增强共同主导的新阶段。“924政策”以来，市场一方面经历了持续的存量出清，强赎和到期推动高弹性品种加速退出，一级市场补给又明显放缓，转债供给由过去的持续扩容转向收缩，优质股性标的因而愈发稀缺，资金配置也更集中于少数高弹性券。另一方面，转债的定价逻辑也在同步切换，转债对正股涨跌的敏感度明显提升，股性券占比持续抬升，债底约束逐步弱化，市场对其权益弹性和期权属性的定价权重显著上升。与此同时，IV与RV价差走阔、成交额和换手率中枢上移，进一步反映出资金正在持续为转债的凸性和交易价值付费。整体看，当前转债已不再主要是偏债型配置工具，而更接近供给受限、股性突出的稀缺权益类资产。