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　　自1941年开始评级以来，穆迪日前下调了美国债务的信用评级，从Aaa下调至Aa1，同时将其评级展望从“负面”调整为“稳定”。这是首次对美国主权债务采取降级行动。至此，全球三大评级机构——标普（2011年将美国评级从AAA下调至AA+）、惠誉（2023年从AAA下调至AA+）、穆迪（2025年）均完成对美债的降级。信用评级的下调直接导致长期债券收益率大幅波动，升至2008年以来的最高水平。根据美国财政部的数据，截至2025年5月17日，10年期美国国债收益率已升至4.48%~4.54%，30年期收益率接近4.97%，越发逼近5%的关键心理关口。芝加哥期权交易所（CBOE）的国债波动率指数（MOVE）单日暴涨25%，反映出市场对美债信心的剧烈波动。

　　穆迪的预测更是为美国债务问题蒙上了一层阴影。穆迪在评级报告中明确指出，下调理由包括：一是财政赤字结构性恶化，预计2035年美国财政赤字将达GDP的9%（和平时期历史峰值），较2024年预测上调1.2个百分点。这一预测尚未计入可能的地缘政治危机、气候灾害或经济衰退等“黑天鹅”事件。二是债务动态失衡加剧，美国国会预算办公室（CBO）2024年报告显示，若维持现行政策，2050年联邦债务将达GDP的180%，利息支出占GDP比例从2023年的1.6%飙升至6.7%。三是政治极化阻碍改革，共和党坚持减税，主张扩大福利，两党在债务上限、预算案上的博弈已成年度大戏。2011年债务上限危机导致标普首次降级美债，2023年债务上限危机曾迫使政府部分停摆16天，直接损失约240亿美元GDP，两党谈判延至最后时刻，引发市场恐慌。这就表明，美联邦财政的可持续性存在系统性风险。

　　随着债券收益率上升，美国政府借款的成本变得更高。CBO预测，到2030年代，美国将把22%的税收收入用于支付债务利息，这无疑将成为美国联邦支出的最大领域之一。随着债务的持续增加，为了保持投资者的购买兴趣，债券收益率将面临更多上行压力。2008~2020年，美联储通过量化宽松（QE）购买6.8万亿美元国债，将10年期收益率压制在2%以下。但2022年启动量化紧缩（QT），每月抛售950亿美元国债，加剧市场供给压力。当前美联储资产负债表仍达7.8万亿美元，若恢复QE购债，可能重燃通胀——2022年通胀率曾达9.1%，尽管2025年回落至3%，但核心通胀（剔除能源食品）仍达3.8%，高于2%目标。若维持高利率，政府利息支出激增，2030年代预计22%税收用于偿债，挤压公共服务支出。若降息刺激经济，可能引发美元贬值（2025年美元指数较2021年高点下跌12%），加速外资撤离美债。诺贝尔经济学奖得主保罗・克鲁格曼指出，美国正走向“财政主导”时代，货币政策独立性逐渐让位于债务可持续性。

　　美国债务失控了吗？目前还谈不上。尽管外国投资者对持有美国证券的兴趣下降，但美国是一个非常富裕的国家，财税当局有能力增加收入来源。美国最富有10%的人群持有全国67%的财富，高达113万亿美元。若对超5000万美元资产征收2%的年税，可年增收入2260亿美元，5年填补1.1万亿美元赤字，或可将赤字和债务降至适度水平。另一选择即削减政府支出，例如，提高退休年龄至68岁（当前66岁），可减少社保支出12%；削减国防开支10%（2025年军费8500亿美元），可释放850亿美元资金；减少医疗补助和养老金；通过基建投资提升生产率，CBO测算，年均GDP增速每提高0.5个百分点，2035年债务占GDP比例可降低15个百分点。